白酒，作为中国传统文化的产物，具有广泛的市场基础。但近期中国白酒市场出现了一个令人意外的现象：即白酒价格出现大面积倒挂。这一情况引起了广泛的关注和讨论，本文将从企业、渠道商、消费者、资本巿场多个角度探讨白酒“价格倒挂”的原因，并关注这一新变化对中国白酒市场的影响和未来走势。

【现象】

【资料图】

大促之下 部分高端酒跌破千元线

“价格倒挂”，成为近期白酒行业受关注的话题。昨日，记者从多渠道采访获悉，如五粮液等千元价格区间的高端白酒产品在电商平台出现“价格倒挂”现象。

实际上，低价销售甚至出现“价格倒挂”，并非因“6·18促销”而触发，而是白酒行业今年上半年来的常态。“6·18”大促，白酒行业取得不错成绩。京东到家发布“6·18”终极“战报”称，自5月31日20点至6月18日24点，酒类消费爆发，实现成交额同比增长80%，茅台的成交额同比增长2倍。在京东超市，酒类销售额同比增长4.7倍，其中，五粮液销售额同比增长3.8倍，茅台、泸州老窖销售额同比增长超10倍，华致酒行销售额同比增长317%，酒仙网销售额同比增长超10倍。

在价格方面，从各平台数据来看，除茅台价格坚挺外，大部分白酒零售价都出现了不同程度下降，有高端白酒跌破千元，部分白酒产品线上“价格倒挂”现象尤为明显。例如：500ml52度五粮液普五第八代的建议零售价为1499元/瓶，记者见到，目前京东旗舰店上“到手价”为1069元/瓶，在另一家京东酒水店上，算上“6·18”大促的“百亿补贴”580元补贴后，价格已跌破1000元，下探到919元/瓶。此外，此前售价千元以上的500ml53度君品习酒在淘宝和京东上的部分店铺内价格为905元/瓶。在次高端白酒方面，500ml52度四川品味舍得在淘宝某店中，折后价低至374元/瓶，比起官方旗舰店便宜了100多元一瓶。

【探因】

产能大扩 消费需求转弱库存过高

原因1.消费场景受影响，各渠道累积库存过高

业内人士胡先生透露，近年来大多数白酒酒厂加速扩充产能，酒厂将成品酒压给经销商，后者卖货速度追不上前者压货速度，渠道上压的货就多了。每年酒厂对经销商有回款业绩要求，经销商为完成任务，回收资金，唯有低价向批发渠道放货，以致市场积压的酒过多。此外疫情导致消费场景发生变化，社会渠道库存过高，市场需求较弱。

原因2.经销商将厂家优惠予以折算打低售价

白酒经销商徐淳在天河区、越秀区、白云区等区域从事白酒批发销售20余年。他分析，经销商库存去化压力较大。不少经销商把厂家给的优惠折算进去，把售卖价格打低，目前比较明显的有国台、泸州老窖等部分品种。他说：“比如五粮液，指导零售价是1100多元，经销商拿货是900元左右，销售大概是950元。但如果是实力比较强的经销商以大批量、以现款拿货的话，还可以拿到补贴，把成本压到低于900元，那么当这样的货主有急速回笼资金需求的时候，他同样会大批量出货，比如说他的成本是890元，加一点利润出，就导致比较极端的倒挂。不仅是和市场最低销售价倒挂，还和出厂价倒挂。这些现象在市场上都会出现。”

原因3.消费者坐等电商红利，期待强化降价需求

家住番禺的市民洪宇华自称“饮家”，爱喝、爱收藏白酒。他认为，白酒价格倒挂话题，也与消费者的期待落地有关。顺应消费者的期待，销售方需要漂亮的销售结果，这个结果或许体现在量上，或许体现在净利润上。如果销售方更看重这种电商狂欢日的量和市场占有率，就会大力压价。

洪宇华说，和其他商品不一样的是，白酒消费者会形成不同规模的社群，平时交流爱好品种，把自己爱喝常喝的白酒叫“口粮酒”。电商狂欢日，就是囤积“口粮酒”的最好时期。受这类“重度爱好者”社群影响，售价在千元以下，适合作为“口粮酒”的品种，也成了降价销售战场上的主力军。

【资本市场】

A股白酒板块震荡调整

在“6·18”大促、白酒销售活跃之际，此前持续低迷的A股白酒板块也走出一波涨势，该板块自6月8日以来持续上涨，截至6月18日，累计上涨9.94%。

但在6月18日大促临近尾声，并随着“价格倒挂”话题的热化，白酒板块大幅调整，在6月19日和6月20日两个交易日接连走低，累计跌幅3.44%，其中泸州老窖、五粮液、山西汾酒等多只个股两日内股价跌幅约5%。

A股白酒板块从6月初至今表现有所回暖，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等个股的股价涨超7%。不过，拉长时间来看，自今年2月下旬以来，白酒板块一路震荡走低，截至6月20日，累计下跌超16%。其中，贵州茅台股价在今年年初走高至1935元/股后，于6月初盘中一度走低至1618元/股，五粮液、泸州老窖等个股均有不同幅度调整。

【应对】

控货停货 厂家陆续护价去库存

徐淳认为，对于白酒生产厂家来说，是希望经销商能够维持原有价格体系的。但当市场去库存压力增加时，厂家也不会对经销商的压价行为表现出大阻力，因为厂家希望经销商继续拿货，如果经销商库存出不了，那厂家这边也销不出去，这样会达到一种平衡。但这种平衡的持续时间，以及平衡会不会被打破，需要看具体的市场走向，“如果库存问题不解决，很多酒厂将面临失去经销商支持的困境，对完成年度业绩目标将带来压力。”

记者从郎酒方面获悉，为保障市场供求平衡，郎酒已对青花郎、红运郎、青云郎等产品全面控制发货，其中，对四川、重庆等区域所有商家暂停发货。此外，泸州老窖、山西汾酒等多家酒企业也开展“护价”行动，陆续发布控货或提价通知。

多位业内人士指出，接下来，白酒企业最主要的任务将是“去库存”：或者采取控价停货方式，或是给予经销商补贴等，以此让社会库存尽快回到正常水平。知趣咨询总经理、白酒行业分析师蔡学飞明确指出，企业可通过控制发货，降低任务或者厂方回收等方式来稳定产品价格。而在食品产业分析师朱丹蓬看来，最关键在于，企业如何在品类竞争、品牌竞争和产品竞争三个维度间取得先机。

根据6月19日中国酒业协会发布《2023中国白酒市场中期研究报告》显示，白酒行业和白酒市场已经进入新一轮调整周期。如何破局应对挑战，主要看白酒产业的战略调整能否及时到位。

【预测】

高端酒市场或将延续稳健增长

“从全年消费来看，每年第二季度属于白酒消费淡季，出现阶段性价格波动也是正常的。到了第三季度，进入一个消费新热点后，整个资本市场会相对平稳。”朱丹蓬告诉记者，出现价格倒挂后，无论厂家、经销商、二批商或者终端皆有相应的刺激消费措施，从长远来看，对于整个中国白酒还是利好的。

“端午节将是白酒消费重要转折点。”中泰证券在研报中指出，后续在白酒消费旺季带动下，以低库存高姿态进入旺季的品牌有望先享红利。站在当下的时间点，高端酒或将延续稳健增长，次高端将在商务消费带动下实现环比改善。

对于白酒行业接下来的库存发展，开源证券预计，2023年中秋可将渠道库存去化到自然状态。

观点

“目前，整个中国白酒行业除了贵州茅台之外，其他的白酒品牌出现不同程度的价格倒挂。其核心在于供求关系的变化，白酒市场投放量远远超过了市场消费能力，当需求杠杆发生变化时，价格倒挂就出现。”食品产业分析师朱丹蓬分析。

蔡学飞预计，有超过8成的白酒企业都面临价格倒挂，主要集中在非名酒以及区域中小型酒企，特别是过去盲目跟风涨价的某些产品。他分析说，价格倒挂的原因是供需失衡，销售商为了回笼资金低价抛货，市场成交价低于出厂价,“价格倒挂肯定会产生不良效应的”，会严重影响产品正常销售，并且导致市场信心不足，从而损害企业形象，影响企业的市场竞争力。不过，“考虑到白酒的民生与刚需属性，价格倒挂也是阶段性的，随着下半年经济政策的落地与社会消费回暖，再加上企业的去库存化政策，预计名酒在宴席、礼品等市场会实现顺价，整个中国酒行业结构性红利依然存在，市场不必过于恐慌。”蔡学飞说。

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